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锐叔论市 机构抱团即将告一段落,关注其中机会和风险!

《投资者网》特约国金证券(600109,股吧)分析师毛锐

周一早盘A股三大指数平开为主。开盘之后,指数震荡下行,市场整体情绪较差。此后券商、银行板块开始发力,指数持续震荡走高。午后,指数再度震荡走弱,并围绕平盘线波动,最终,上证指数、深成指、创业板指分别涨0.02%、0.19%、0.07%报收。盘面上,个股涨多跌少,上涨个股数量占比不足27%,涨停股(剔除ST和未开板次新股)60家但跌停股也达18家,显示市场情绪分歧较大,赚钱效应很差。两市成交额8811亿,相比前一天增量10.99%。北上资金小幅净流出近4亿。

昨天虽然指数勉强收红,但分时走势图中黄白线背离明显,下跌个股近3000家,平均股价跌超1%,报收22.64元,为11月2日以来新低,所以大多数投资者感受到的确是下跌。市场缺乏整体赚钱效应,也是近期市场情绪始终振作不起来,行情反复磨叽的重要原因。

还有最后三个交易日,2020年就要翻篇了。最近看了一个统计,今年指数的涨幅实际上还是不错的,截至12月24日,创业板指年初至今上涨了58%,深证成指上涨了34%,最差的上证指数也涨超11%。但与指数对比,个股表现则显得黯淡很多。数据显示,在剔除今年上市的新股的条件下,截至12月24日,3744只股中仅有1929只涨幅为正,占比约52%,A股涨跌个股各占一半左右。此外,据统计,A股年均涨幅为16.18%,但A股年涨幅的中位数仅为1.16%。

造成这一局面的重要原因就是机构抱团下的结构性行情越发明显。根据统计,今年公募基金新募集产品规模创历史最高纪录。截至12月26日,新成立基金规模2.87万亿份,其中,新发权益类基金(以股票型+混合型基金来估算)规模合计1.9万亿份,占新发基金的比例约为65%。但是相比之下,投资者直接入市的增量资金却很少。但是,基金等机构投资者的重仓股在A股中的占比却很小,锐叔记得之前看过一篇券商研报的分析统计,基金持股超过5%的的上市公司大多数时候在300-500家这个范围内波动,北上资金也差不多。而且,机构一般会选取市值较大的行业龙头作为配置重点,由于指数又是按照市值作为权重来编制的,所以我们看到的结果就是指数强但个股弱的现象。

昨天,在A股30周年座谈会上,证监会主席易会满发表了6760字的讲话,信息量也很大,重点说了提高直接融资比重,在全市场推行注册制,建立常态化退市机制,提高上市公司质量等。虽然都不新鲜,但还是有亮点!比如“全市场注册制”,之前的中央经济工作会议并未提及,现在看明年实行可能性很大。随着“全市场注册制”的推进,上市公司的数量注定会越来越多,但机构抱团的品种还是那么多,意味着未来市场分化格局会更加明显。

锐叔对明年“春季躁动”行情是有很大信心的,但这并不意味着大多数股票都有机会,重点还是选对板块和个股。首先,要关注机构抱团的方向。近期资金抱团现象越发明显,大概是基于年底考核因素,报团的锂电池、新能源汽车、光伏、医药、食品饮料当中的龙头,正是今年涨幅最好的几个板块。但随着年底过去,机构有可能会选择布局一些新的方向,这也就意味着其中部分抱团品种很可能会出现松动,这个是大家需要注意和小心的。招商证券(600999,股吧)对机构抱团历史曾做过一次复盘,得出的结论有以下几个核心观点:1、 机构投资者永远青睐景气度最好业绩成长最确定的板块,而非青睐特定板块;2、板块景气趋势未结束/减弱,抱团行情不能轻言结束;3、每次抱团真正瓦解前,都会有1-2次假摔,同时每次假摔后重新爬起,机构抱团会比之前更为坚定,抱团过程中的超额收益率是不断加速的;4、每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好(景气度更高)的板块;5、 不能左侧逆风买入抱团瓦解的板块,评估一个板块是不是机构投资者彻底抛弃的标准,不是大家“不看好”,而是根本没人看。

那么,我们就可以用上面这个复盘后的结论来套一下近期核心抱团的几个板块。其实只要给几个抱团板块的景气度做个排序,排末位的就容易被淘汰出抱团品种,比如之前受集采和医保目录谈判预期影响的医药板块,在相当一段时间内表现都比较低迷。同时观察是否有新板块的景气度与正在抱团的板块比有比较优势,那么这个板块就有可能成为机构抱团新方向。其次,选好了赛道之后,重点就是选择行业龙头。比如医药板块虽然从8月份开始就持续调整,但其中的创新药龙头、CRO龙头却在近日创出历史新高。一方面,行业龙头具有资源、资金、技术、人才、议价能力等方面的优势,理应会的更高的溢价。另一方面,其市值较大,便于大资金进出和抱团,而机构资金又是未来行情的主导力量。

板块和热点方面,昨天盘面上,行业方面,食品饮料、农林牧渔、家用电器、汽车等行业涨幅居前,通信、商业贸易、建筑装饰、钢铁等行业跌幅较大。板块概念方面,白酒、饮料制造、生物育种、乡村振兴等板块涨幅超过3%,半导体封测、光刻胶、智能音箱、光模块等板块跌幅超过3%。

休整两天之后,昨天种业股卷土重来。对于这个板块,近期锐叔点评过多次,也提示大家可以作为短线关注的主线之一。其主要的预期是中央农村工作会议及中央一号文件,在中央经济工作会议将“解决好种子和耕地问题”列为明年要完成八大任务之一后,市场预期有关转基因的政策会进一步放开。只有这个预期还没兑现,这个板块应该还有反复活跃的机会,可以持续关注。

白酒板块可谓机构抱团当中的“钉子户”了,虽然上周三一度放量大跌,但昨天又再度走强。今年白酒行业的销售情况和白酒股的表现,上演了一出“冰与火之歌”。A股上演了多次“喝酒”行情,也引来了众多股民的关注。网络上,有关“年少不知白酒香,错把科技加满仓”,“年少不知白酒好,错把医药当成宝”,“年少不知白酒醉,错把证券当安慰”,“年少不知白酒强,错把有色当栋梁”等段子频现。但是,与白酒板块资本市场的如火如荼相对的是市场层面的销售受阻。新冠肺炎疫情影响下,餐饮等消费场景的缺失使得白酒行业受到重创。三季度以来,随着餐饮等渠道的恢复,白酒行业普遍回暖,但业绩短期难以完全恢复,与往年相比仍有较大差距。国家统计局公布的数据显示,今年1-11月,我国规模以上白酒企业累计产量为618.36万千升,同比下降10.26%。在上市公司业绩层面,数据显示,今年上半年,白酒行业19家上市公司中,14家出现营收同比下滑;13家出现净利润同比下滑。在经营活动产生的现金流净额层面;今年上半年,白酒行业19家上市公司中11家现金流为负。白酒板块的抱团实际上从2016年就开始了,前面提到,每次抱团瓦解的根本原因是因为出现了业绩更好(景气度更高)的板块,按照白酒行业当前这个景气度趋势,今年过完是不是也到了曲终人散的时候了?不排除有这个可能,大家还是小心一点吧。

有色金属板块继上周五大涨之后,昨天继续上涨超1%。有色金属的驱动逻辑主要有两个:制造业自身的景气周期+“通胀交易”。1、随着经济复苏,与有色消费相关性高的领域盈利复苏明显,例如电新、机械制造、军工、家电、汽车、电子和通信行业板块盈利水平已经进入近 5 年;因此有色相应需求将同步复苏,对应金属价格有望上涨,形成投资机遇。2、高债务背景下, 全球流动性大概率继续宽松;即便流动性边际收紧,对高估值资产影响更大而非商品和低估值周期股;另外通胀预期大概率回升以及美元处于弱势周期也都利好有色大宗商品表现。按照前述“是否有新板块的景气度与正在抱团的板块比有比较优势,那么这个板块就有可能成为机构抱团新方向”的方式,有色板块有没有机会成为来年机构抱团的新方向呢,从三季度行业净利润率均值已处于84%左右历史分位,四季度价格持续上涨,以及明年景气度预期来看,应该有机会,至少目前在新能源金属上,已经出现抱团迹象。

昨天港股五菱汽车(代码00305)涨超36%,近7个交易日涨约150%,自2020年6月以来涨超15倍,总市值达95亿港元。大涨的原因主要是其12月销量数据有望于1月月初公布,大概率将继续超预期,且根据预测数据,明年销量有望超40万辆,乐观预期可达100万辆。港股五菱汽车近期的持续大幅上涨,有可能带动五菱宏光MINI EV产业链当中A股上市公司也受到市场资金关注,短线上可以留意一下。根据已经公开的供应商情况,大致测算这辆车已知的零部件成本累计在1.5万-2.3万元之间。

操作策略:

昨天大盘呈现震荡整理格局。短期市场虽然仍维持震荡格局,但总体上重心上移。展望未来,一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济复苏态势有望持续到明年上半年、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策预期对市场情绪的提振等预期下,年底资金面偏紧时段过去之后,“春季躁动”行情值得期待。而随着年底时段即将过去,制约因素将大为减小,行情可能会越来越易涨难跌,低吸的机会也可能越来越少,大家还需选好品种,抓紧“备战”。中期来看,流动性最充裕时期已过,明年货币政策有望逐步回归常态化,市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段,整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上,轻仓者逢低加仓为主,重仓者持股待涨为主,同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+(顺周期+可选消费)”品种、景气度持续上升的行业。

(国金证券毛锐 SAC执业编号:S1130519020002)

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